第3节  业绩归因

行业与证券选择

基金P当月的实际收益率为5.34%，超额收益率为1.37%，业绩中有0.31%应归功于各资产类别间的成功配置，那么剩下1.06%(1.37%-0.31%)就应该源于在每一个大类资产中的行业及具体证券的选择。表15-3给出了该月基金P在各类资产中的收益率及其与指数业绩的对比。

从表15-3可知，该基金中股票部分所实现的收益率为7.28%，而沪深300指数的收益率为5.81%，这说明基金P当月选择了收益较高的行业或个股，从而取得高于大盘的超额收益。固定收益证券的收益率为1.89%，而中国债券指数收益率为1.45%，说明基金P在债券具体类别或个券选择方面也做得很好。由于货币市场工具收益相同，不再列出。把股票部分和债券部分中的超额收益率乘以各自的投资比例，得出行业与证券选择带来的贡献0.70×1.47%+0.07×0.44%=1.06%

也可以用类似方法，再把行业选择与证券选择各自的收益表现进一步分解出来，这里不再展开。

由上述分析可见，基金P在该月的资产配置、行业与证券选择两方面均取得了超额收益，业绩表现优秀。但正如前文所述，评价基金业绩表现一般需要跟踪它的长期表现。实务中，除了对基金当月业绩进行归因分析外，还会对其他时间段，例如三个月、六个月、一年、三年等进行业绩归因，从而更全面有效地进行基金业绩评价。